行情回顾：宏观驱动主导价格走势，需求季节性特征淡化，产量周期性波动主导的成本变化成为价格锚点。在疫情的扰动及以基建为托底的现实下，需求季节性波动特征淡化，产量导致的阶段性供需错配较为明显，在此基础上，宏观预期的变化成为指引矛盾发展的主要力量。而2022年钢材原料采购整体保持低库存战略，赋予了成本端较大弹性，钢材维持低利润运行的特征，产量的周期性波动带动的成本变化成为价格锚点，宏观预期的变化推动价格围绕现实锚定的成本中枢波动。
总需求展望：内需发力，外需承压，总需求偏弱运行。地产端，考虑销售对新开工滞后3-6个月，尤其是地产企业拿地不足、保交付压力重的情况，在2022年的低基数下新开工的同比转正更多是下半年，大概率是在靠近年底的月份。预计2023年新开工面积同比下降约10%~15%、施工面积下降3%~5%。基建端，传导至耗钢角度看，阶段性前置、集中发行或带来集中开工效应，导致阶段性耗钢量较大，但后续需求受制于资金或逐步下台阶。预计全年基建增速或在8%左右。制造业及出口，2022年年中，工业企业进入主动去库存阶段。2023年海外需求继续回落并存在一定的衰退风险，国内社会零售品总额或在疫情结束后逐步回升，预计工业品需求总需求或先降后升，全年总需求承压。
行情展望：从全年角度看，钢价运行方向与总需求方向一致，偏V型走势。2023年总需求整体偏弱，整体呈现内需回升、外需回落，总需求承压的格局。供给端，2023年减产压力较弱，平控的概率较大，总产能过剩。成本端，2023年的需求减量或有铁水承压，同时焦煤、铁矿全年供应存在增量，成本支撑逐渐弱化。在此供需格局下，钢价整体呈现震荡下行的走势。从定价模式看，不同阶段预期与现实的定价权重不同，叠加原料供应修复的速度快慢，价格在需求验证前存在阶段性冲高的可能，即N型走势。
操作建议：从套利角度考虑，在一季度国内煤矿开始复产及铁水处于相对季节性高位下，可以考虑做多钢厂利润，国内煤矿受疫情影响较为严重，国内的复产或需一定时间，叠加铁水的季节性复产，在铁水高位下考验考虑多螺空焦，而二季度铁元素的供应或加速修复，则考虑多螺空矿。从绝对估值角度看，向上看，一是冬储成本多数在4000元/附近，贴近高炉成本，考虑冬储利润情况下，现货价格在4250-4300元/吨一带或存在压力。二是不同生产成本的压力，目前华东电炉的峰电成本大约在4300元/吨，若价格超出改区间，电炉的供应压力或持续压制价格。向下看，按铁矿80美金、准一焦炭出厂价1600元/吨，成本端极限或在3350元/吨。预计全年钢价或在（3350,4300）波动。
风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险