PTA多头发力，推动主力触及涨停

截至7月11日收盘，TA1709收于5200元/吨，较前一日结算价上涨5.01%，触及涨停板，持仓量191万，日增仓8.99万。

2017年以来，PTA期货走出了较大的两波趋势性行情，一次是从1月初到2月中旬的上涨行情，另一次是从2月中旬开始到5月上旬的持续下跌；而从5月中旬开始，PTA进入区间震荡行情，且震荡区间逐渐收窄，运行幅度显著低于化工板块其他品种。

7月10日夜盘PTA1805触及跌停，同时PTA1709与PTA1805都出现增仓。从跨期价差看，以当日结算价计算PTA1805合约升水PTA1709合约148元，升水PTA1801合约76元。虽然近期PTA供需面从根本上并未出现大幅改善，但PTA1805合约对现货升水幅度更大，加上装置检修支撑近月合约，预计有资金介入选择远月作为对冲，进行正向套利，从而拉动PTA1709合约期价上涨突破前期5020关键压力位置。技术上的突破，对后市形成支撑。

7月11日间PTA主力延续震荡偏强走势，午间前大幅上涨，临近收盘触及涨停。从持仓量看6月下旬至7月初持仓量逐渐增加，可以看出多空博弈进入较为激烈状态，此次PTA冲高一部分原因是长期受到抑制的期价在底部显现后的集中爆发。

仓单压力渐消，期价上行破位

3月下旬开始，PTA注册仓单触及年内高峰，达到25.9万张，是去年同期水平的2.5倍还多。之后仓单持续下滑，到6月下旬降至去年同期水平以下，仓单压力的释放也是使得多头力量复苏，推高近日PTA期价的重要原因之一。

图1 PTA主力仓单走势

数据来源：同花顺、广州期货

装置检修利多，关注下游开工能否维持

装置方面，恒力石化PTA装置因设备故障，一套220万吨装置于6月23日下午进入大修，本来计划重启时间为12天左右，但目前继续推迟中，时间未定。使得短期内形成供需面偏紧的预期。

5月上旬以来PTA装置运行负荷基本处于70%以下，尤其6月下旬开始检修意外增多，开工率维持60%左右的低位。另一方面，下游纺织企业进入传统淡季，但聚酯方面开工负荷年内大部分时间均保持85%以上的开工率。

后市PTA检修装置将逐步重启，缓解目前供需面偏紧的压力，而聚酯方面，下游纺织企业7、8月传统淡季，纺织企业开工下滑将同时带动聚酯企业开工负荷的下降。

图2 PTA上下游开工率

数据来源：Wind、广州期货

前期多空谨慎，成本支撑空间有限

原油方面，全球原油供应偏宽松已成为目前市场共识，导致国际油价持续疲软，OPEC减产延续难对国际油价形成实质支撑；虽然美国进入夏季用油高峰，但需求并未有超出预期的增加，目前美国原油库存、汽油库存与馏分油库存等数据仍高于五年均值水平。近期国际油市弱势对国际市场PX价格造成负面影响，PX价格下跌同时PTA区间震荡，价格重心较为稳定，使得PTA加工费由5月底不到400元/吨的低位上升至目前800元/吨左右。

在7月11日之前，PTA多空双方对峙，试探底部，使得PTA加工费即便处于低位时，也没有显现较强的行情。而随着成本端的下降，令PTA加工费有一定的回升，将对后市继续做多PTA造成一定顾虑。

图3 PTA加工费

数据来源：Wind、广州期货

后市研判

PTA期价经过近两个月来的震荡盘整，多空势力对于PTA主力的低位已经逐步探明，装置检修的利好，下游高开工，化工板块近期偏强走势与资金推动将PTA主力期价推及涨停。

然而由于下游行业处于传统淡季，预计聚酯高开工难以保持，而月内将有检修装置陆续开工复产，加上目前PTA加工费已经回升至近年均值水平以上，7、8月或仍将有空头消息的进一步发酵。

预计PTA期价短期偏强震荡走势，中期伴随利空消息发酵充分或将出现回调，开启偏弱震荡格局，但价格重心较前期低点将有所抬升。此外，应注意油市端可能出现较大价格波动，对于PTA上游成本与期价造成消息面冲击。建议交易上谨慎者短期观望为主，中期关注装置复产情况与原油走势可持偏空思路；激进投资者可等待阶段性反弹高点做空，适时止盈，同时应注意后市市场波动节奏可能出现的变化。

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