行情回顾

本周锡价大幅下跌，主因公布的中国8月官方制造业PMI数据49.1，国内股市继续下挫，市场信心低迷，美国ISM制造业PMI数据47.2，8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，整体宏观氛围偏空，给锡价带来较大压力。截至9月6日，周内沪锡指数持仓量增加960手至79318手，沪锡SN2410合约收盘253780元/吨，跌幅1.5%，周内波动区间246130-264300元/吨。

宏观面

全球经济仍在继续走弱，压制整体有色金属运行。美国8月标普全球制造业PMI终值为47.9，预期48.1，前值48。中国49.1，美国47.2。此外美国劳动力市场放缓迹象明显。美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期。与此同时，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，称“现在下调联邦基金利率是合适的”。交易员预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。

产业面

据Mysteel调研显示，2024年8月精锡产量为14555吨，环比减少3.66%，八月冶炼厂开工率为58.2%，环比下降3.64%。受冶炼厂检修影响，预计九月精锡产量在10000吨左右，环比减少31.30%左右。精锡产量环比下降，说明供应端的紧缺状态已从矿端延伸到了锡锭冶炼端，精锡供应近几月或将偏紧，对锡价底部或有提振作用。库存方面，锡价大幅下跌后，整体库存去化节奏再次加快。截至9月6日，LME锡锭库存为4685吨，较上周五4630吨增加55吨；SHFE锡锭库存9794吨，较上周五减少1017吨；Mysteel国内锡锭社会库存11008吨，较前周五减少1386吨。

逻辑分析及投资建议

宏观面，全球经济仍在继续走弱，费城半导体指数回落，压制锡价走势。基本面，精锡产量环比下降，说明供应端的紧缺状态已从矿端延伸到了锡锭冶炼端，精锡供应近几月或将偏紧，此外，锡价大幅下跌后，整体锡锭库存去化节奏再次加快，对锡价底部均有提振作用，预计短期价格仍将承压运行，但继续下跌空间或不大，如果宏观情绪边际缓和，锡价或有反弹，下周参考24-25.5万/吨。

报告链接：广州期货-一周集萃-沪锡-价格继续下跌空间或不大-20240908