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广州期货-策略报告-玉米与淀粉-单边做多玉米2409合约-20240129

浏览数：8258 发布时间：2024/1/29 12:17:15

下跌的市场逻辑

11月下旬以来的下跌行情，在我们看来，是一系列利空因素的叠加，其一是新作增产，这增加市场供应，带来更大的新作上市压力；其二是内外价差拉大，进口大量到港；其三是中游贸易商过去三年屯粮亏损，做库存意愿低迷；其四是中储粮降价拍卖进口储备粮；其五是猪价反季节性弱势，因非瘟疫情和资金问题导致生猪抛售，引发市场对饲料需求的担忧。这五个方面因素的影响之下，短期导致余粮压力凸显，即增量供应之下，南方销区进口到港抑制国产玉米需求，中游贸易商不愿入市做库存，下游饲料养殖企业在抛售生猪的同时大概率降低饲料及其原料库存，仅玉米深加工行业利润改善带动季节性补库，难以消化市场供应压力，期现货持续下行。中期则主要源于新作增产而需求下滑，带来产需缺口下降的预期，带动远月期价的下跌，同时抑制中下游补库的积极性。

市场分歧所在

中期市场分歧则集中在年度产需缺口上，即市场需要哪些替代品即加以补充，玉米定价就落在相应品种的价格区间；而短期市场分歧集中在余粮压力上，这有待市场边际供需的改善，直观体现在现货上。在我们看来，中期逻辑上市场很可能错判产需缺口，价格下跌有望刺激需求，甚至抑制进口，更为重要的是，国内生猪产能去化或不足，饲料需求降幅大概率不及预期。从此次调研了解的售粮进度来看，考虑到市场各参与主体基本没有建库，按目前消耗进度来估算，后期供应缺口或逐步显现。短期逻辑上则更多等待余粮压力的释放和中下游建库的启动，春节前市场供需博弈或集中在产区，即农户节前与产区烘干塔和贸易商之间，节后虽有地趴粮压力，但同时有更多主体入市可能，因此不能排除现货低点出现在春节前的可能性。

我们的观点

考虑到现货止跌，短期现货压力最大的时候或已经过去，后期甚至可能中期看空逻辑证伪，因此，建议投资者择机入场做多远月合约。

操作方案

择机入场做多玉米2409合约，2420-2430入场，2360-2370止损，2540-2550止盈，盈亏比在2:1左右

资金分配

选择30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约30万资金用于套利策略，剩余70万资金用作风险准备。

持有期

建议不超过2024年5月底。

风险提示

节后余粮压力，宏观经济、非瘟疫情等。

（免责声明：上述观点均来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证观点不会发生任何变更。我们已力求观点内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！)
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