行情复盘：12月铜价如我们预期震荡上行为主，月初穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，维持评级A1不变，这是自2017年5月以来穆迪首次下调中国主权信用评级展望，市场情绪转空，A股大幅下挫，带动整体有色下跌。随后，美国公布11月通胀数据如期回落、12月美联储维持利率不变，货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，提振铜价。国内传统消费淡季下，市场交易政策预期，但A股表现明显弱势，反应整体市场情绪偏谨慎，铜价上行动力明显受到约束。截至2023年12月29日下午3：00，月内LME铜主波动区间8238-8716美元/吨，收盘8646美元/吨，涨幅2.08%；沪铜2402主波动区间67010-69870元/吨，收盘68920元/吨，涨幅1.23%。

核心观点：第一，美联储降息预期强化，国内利好政策提振。12月以来美联储货币政策的立场逐步鸽派化，美元指数延续走弱，成为短期铜价震荡上行主要驱动力。美国11月核心PCE物价指数年率低于预期，通胀指标超预期降温，而第三季度美国实际国内生产总值往下修正，消费未及预期，更加强化了美联储将转向降息的观点，美元指数从104附近下行到100附近，提振铜价。第二，铜矿供应扰动频繁，TC持续回落扭转原料过剩预期。最近铜精矿加工费仍在下降，截至上周已经落至65.7美元/干吨附近，且存在干净矿TC跌破60美元/干吨，主因巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵。第三，低库存支撑逻辑仍在，但消费疲软阻碍价格继续反弹动力。进入11-12月传统消费淡季以来，国内库存并未出现明显累积，低库存继续为铜价提供支撑。截至12月29日，三大交易所加保税库的铜库存约为22.3万吨，较2022年底的24.1万吨，减少约1.8万吨。

总结：近期宏观预期偏乐观支撑铜价进入阶段性高位震荡之中，但基于美国当前经济仍具韧性预计美联储真正的降息仍将受到约束，预计全球经济仍有走弱压力，铜价反弹空间依旧受到制约。基本面，临近春节长假国内仍将有一波补库行为，预计库存仍难有明显累积，低库存支撑逻辑仍存。当前偏乐观的宏观情绪仍将支撑价格维持高位运行，但继续上涨动力有限，不排除阶段性回调。2024年1月沪铜主力波动区间参考67500-70000元/吨。

风险提示：地缘政治风险继续发酵；国内政策超预期

报告链接：广州期货-月度博览-沪铜-维持高位震荡运行，短期上下空间均有限-202401