行情回顾

截至12月01日，沪铜主力2401合约收盘68360元/吨，周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制，符合我们上周预期，主要运行区间67650-68580元，涨幅0.46%。

逻辑观点

宏观面：美国经济数据表现分化，货币紧缩预期反弹，限制美元指数上下空间。周内公布美国11月Markit制造业PMI初值录得49.4，为3个月新低。但三季度实际GDP年化季环比修正值5.2%，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%，为近两年来最大增幅。同时，10月份剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%，符合市场预期；环比增长0.2%，较前值0.3%放缓，与市场预期一致。经济数据表现出一定分化，货币紧缩预期反复，短期美元指数难有趋势性行情。国内方面，国内制造业PMI数据表现处于收缩区间内且不及预期，拖累市场信心，继续关注后期政策对市场情绪影响。中国11月官方制造业PMI 49.4，前值 49.5。基本面：国内低库存维持，周内SHFE铜库存减9729吨至26149吨，现货高升水仍保持坚挺，周五1#电解铜现货对2312合约报升水680-740元/吨，均价报于710元/吨，继续支撑铜价。

行情展望及投资建议

宏观面，GDP数据超预期上修，美国通胀持续降温，货币紧缩预期仍有反复，限制短期美元指数的上下空间。国内制造业PMI数据表现处于收缩区间内且不及预期，拖累市场信心。基本面，国内库存低位运行，现货升水坚挺，淡季累库预期仍未兑现，支撑价格。综合而言，宏观面的压力及基本面的支撑使得铜价仍难有趋势性行情，2401合约参考67500-69500。关注国内低库存继续去化可能引发的短期挤仓行情。

风险提示

国内政策超预期；国内低库存继续去化

报告链接：广州期货-一周集萃-沪铜-国内低库存对价格仍有支撑-20231203