一周行情回顾：11月27日-12月1日，股债跷跷板重现，商品分化。我国11月PMI数据公布，显示经济修复动能放缓，市场情绪偏弱，央行三季度货币政策执行报告延续中央金融工作会议总基调，强调做好政策配合，股债跷跷板效应重现。商品方面，贵金属一枝独秀，能源随欧派克会议先涨后跌，其他工业品普遍偏弱。
央行三季度货币政策执行报告释放重要信号
11月27日，央行披露《2023年第三季度中国货币政策执行报告》，对国内经济形势的判断描述整体偏乐观，关于货币政策的基调和表述整体延续中央金融工作会议定调，无新增提法。
从篇幅及表述重点可看出，一是强调信贷节奏平稳，倾向于重质量，则一季度信贷投放压力下降，对资金面的压力也下降，年底降准必要性降低；二是强调政策配合组合拳，做好跨周期和逆周期调节，明年降息仍有概率；三是把握好利率、外汇内外均衡。
11月制造业PMI小幅回落，持续受需求端及价格因素影响
11月制造业PMI超季节性回落，需求端维持收缩，价格回落持续成为负贡献，需求相对不足问题突显。此外，建筑业PMI回升，符合季节性，反映年末竣工活动加快，服务业PMI回落至荣枯线以下，体现节后后出行相关消费需求转弱。
从表现特征看，一是供需回落且终端需求走弱更为突出，生产指数季节性回落至50.7，需求端新订单指数在荣枯线以下小幅回落至49.4，新出口订单指数继续下探至46.3。二是不同企业景气度分化延续。大型企业景气度连续七个月维持扩张，中小企业景气度连续八个月处于收缩区间。11月中型企业景气度有所企稳，小型企业继续小幅下滑。三是阶段性补库结束后，需求未能有效提振导致整体仍处去库周期。在7、8连续两个月出现阶段性补库现象后，9月显示被动去库特征，10月去库速度放缓，11月呈主动去库特征，说明传统促销旺季结束后，需求端未能有效提振，整体库存周期仍处于主动去库到被动去库的纠结阶段。
从高频数据看11月经济态势
生产端，主要工业品开工率环比回落。11月钢厂高炉开工率环比小幅回升，产能利用率环比回落，螺纹钢、线材开工率、产量环比回落，PTA开工率环比回落，全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率环比提升。
需求端，基建投资方面，水泥发运量、磨机运转量11月明显回落，石油沥青装置开工率在9月出现季节性回落后基本持平，预计11月基建投资修复较弱；房地产方面，土拍市场11月环比降温，商品房销售量价齐跌，销售端仍维持疲软；汽车方面，汽车打折销售策略持续，乘用车销售同比增速小幅回升。
风险提示    美联储货币政策节奏超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策效果不及预期