行情回顾：
上周A股指数多数下跌，市场交易热度环比下降，其中大盘指数下跌幅度明显大于小盘指数。截至12月1日收盘，上证指数周度收跌0.31%；四期指中，中证1000、中证500相对强势，周度涨跌幅分别为0.24%和-0.06%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.63%和-1.56%。四大期指基差整体下行，IH与IF合约受到市场情绪影响基差连续大幅下行，IH当月合约已经恢复贴水状态，若基差继续下行，将触发使得前期基差高位入场的套利盘止盈离场，或将成为基差持续下行的阻力。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-6.02%、1.19%、1.50%、-7.34%
逻辑观点：
A股自10月23日以来市场行情有所回暖，但无论从涨幅、持续性和结构上看并不强劲，均略显纠结。行情从11月6日开始分化，资金下沉明显，小盘股维持强势，中小盘为代表的中证500、中证1000表现明显占优，微盘股行情甚至演绎到北交所，风格趋向极致。大盘股则回吐大部分涨幅，上证50甚至收年内新低。我们认为其中原因主要受边际增量资金影响，10月特殊再融资债发叠加万亿国债带来的债券供给增大预期，导致资金面持续偏紧。公募基金历史数据显示基金发行与大小盘比价相关性较强，且大部分来源于机构，而由于近两年套牢盘较多，发行低迷且存量仓位维持较高水位。时至年底，在宏观预期仍不稳定的情况下，投资者更多选择观望，故也无较多增量资金。近期唯一有明显增量的是两融较多，在这种情况下，市场风格更易偏向中小盘风格，小盘股由于估值小，市值小，资金流入带来的涨幅较大，更容易受到资金追捧，短期看成长相对价值，小盘相对大盘的性价比都不高，需警惕部分小盘股空间的透支，年底市场存在“高切低”的内在动力，但国内政策刺激还只是事件性交易，经济乐观预期尚无法全面发酵，“高切低”的机会弹性有限
近期活跃资本市场政策加速落实，我们可以看到近一周大盘每每回踩至3010-3015一线，均有较强买入力量托底，构建短线震荡中枢，以防技术面出现下跌信号再度导致资金恐慌抛售，稳定资本市场预期，避免关键窗口期资本市场大幅波动。周五下午，有国有资本运营公司进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品，多为跟踪央企指数产品。从12月1日盘中基金成交情况来看，已有多只央企指数ETF成交额出现大幅增加。长线资金已从被动防守，到主动进攻、长期配置。若短期迎来增量博弈，则存在反弹机会
行情展望：
尽管本轮反弹较为犹豫，但我们认为带市场盘整蓄势后，仍有做多机会。近期资金下沉明显，随着北交所资金转板回流，市场短期情绪企稳但增长预期变化不大的背景下，仍存在局部主题行情，但短期看成长相对价值、小盘相对大盘的性价比都不高；另一方面，岁末年初行情驱动力转换，历史上公募基金往往选择在四季度减仓前期重仓行业并转而博弈低配行业机会，领涨板块相对应的出现了“高低切”；从政策层面看，弱市环境或存在政策或事件再刺激，如12月中央经济工作会议等。趁海外环境缓和契机，国内稳增长加码势在必行，短期顺周期修复还有空间，但整体弹性或有限。中期可围绕新产业方向及红利板块布局
操作建议：短线企稳后，逢低布局指数多单
风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期