行情复盘：9月铜价呈现震荡下行态势，主要的利空因素来自于美元指数延续强势及国内外铜库存持续走升。月内公布美国8月CPI数据为3.7%，连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%，市场预期美联储后期仍有加息可能性，9月21日美联储9月利率决议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期。整体表态偏鹰派，美元延续反弹，给铜价带来明显压力。此外，本月LME铜库存呈现明显累积，现货贴水走扩，国内临近国庆长假下游有一定补库需求，但力度不强，传统旺季下，消费疲软，库存走升。月内LME铜主波动区间8068-8599美元/吨，收盘8275美元/吨，跌幅1.92%；沪铜2311主波动区间66980-69960元/吨，收盘67240元/吨，跌幅2.75%。

核心观点：第一，美元指数维持偏强走势，铜价承压运行。9月FOMC利率决议会议中性偏鹰派，年内美联储仍有加息可能性，十年期美债收益率不断创新高。9月美国ISM制造业指数49，超预期，并较8月进一步改善，欧洲9月制造业43.4，持平8月，欧洲制造业的衰退仍在继续，美强欧弱，欧元延续弱势，助力美元指数保持强势。第二，国内稳增长政策持续推出，市场情绪对铜价仍有支撑。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5pct，时隔半年重返扩张区间，工业产需阶段性见底，建筑及服务业也呈现回暖势头，反映近期一系列稳增长政策对经济及企业信心的提振。第三，LME铜库存持续累升至阶段高位，国内低库存相对平稳，关注节后消费对库存的影响。进入9月LME铜库存延续累升，国内相对平稳。截至9月28日，LME库存为16.8万吨，较8月31日增加6.5万吨，增幅63.1%；SHFE库存3.9万吨，较9月1日减7595吨。三大交易所库存合计为23.2万吨，较9月1日的18.3万吨增加4.9万吨，增幅26.8%。

总结：总体而言，宏观面，当前海外经济仍未见明显衰退迹象，美国相对良好的就业情况支撑货币紧缩将持续较长一段时间，美债利率及美元指数大概率仍将持续高位运行，给铜价带来压力。国内方面，稳增长政策仍在陆续出台，9月PMI数据进一步确认国内经济修复中，后续需重点关注节后地产销售数据能否改善，对市场情绪形成扰动。基本面，10月国内电解铜产量或维持高位，铜价下跌后需求或有所好转，但预计整体弹性有限，产业面对价格施压。预计10月沪铜主力波动范围参考65000-68000元/吨。

报告链接：广州期货-月度博览-沪铜-铜价维持偏弱，关注“银十”消费-202310