摘要

行情复盘：9月纯碱近强远弱明显。供给端月中大规模检修基本完成，除青海地区部分企业由于环保限产因素未能满产，其余检修基本恢复，新增产能上远兴天然碱一二线到月底基本满产，金山化工五期联碱项目投产量开始抬升，产量提升明显，单周来看周产量到月底已达65万吨左右水平，已超过上月周度平均63万吨左右表需。需求端由于前期下游浮法玻璃点火较多，刚需采购量有所提升。库存上，9月中开始纯碱库存由去库转向累库，但库存仍处于低位，其中轻碱累库较快，重碱供需相对平衡。近月10月合约受扩产因素影响相对较小，表现较强，主要走基差修复逻辑，全月在2500-2850元/吨区间宽幅震荡，而主力01合约作为远月合约，扩产明确下，相对较弱，9月下跌明显，从月初最高2074元/吨下跌至1740元/吨，跌幅7.89%，月中虽有反弹，但力度较弱。

核心逻辑：10月来看，纯碱的主要矛盾仍在供给端。一方面纯碱产量随着远兴一二线的满产和金山五期的投产增加，叠加进口碱的到港，供给逐步宽松，节后纯碱周产量已达67万吨，且仍有上行空间，增速较快。另一方面月内纯碱现货价格已经松动，最高价的华南地区轻重碱国庆假期下跌300-500元/吨不等，其余地区下跌50-150元/吨，以华北地区为例，重碱报价在3150元/吨左右，轻碱报价在2850元/吨左右，后续随着累库的加速，现货价格大概率继续下行。从供需平衡表上来看，10月开始，供给转向过剩较为明确，现货下跌或将加速，在此情况下累库加快现货下行叠加进口纯碱的冲击，后市期现共振走出负反馈行情的概率较大。

综上，10月纯碱市场供大于求，期价下行压力较大。但盘面远月01合约在9月下跌后已经部分计价累库和降价预期，目前已经接近成本线。如果要继续下跌，可能要看到明确的负反馈出现。短期来看，由于浮法和光伏玻璃的复产，纯碱仍有刚性需求，重碱供给仍然偏紧，短期在氨碱法成本附近有支撑，或将震荡一段时间。但中长线来看，产能过剩明确，策略上仍以逢高沽空为主。主力合约参考区间（1650，1850）。

风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。

文章链接：广州期货-月度博览-纯碱-10月纯碱累库加速，期现共振下行-20231008