行情回顾

截至9月28日，主力合约Si2311收盘价为13960元/吨，周环比下跌625元/吨（-4.3%），月环比上涨520元/吨（+3.9%）。

9月市场可分为两段走势。（1）中上旬，下游进入传统旺季，需求有所改善，终端补库积极性增加，叠加现货流通偏紧，市场大幅上涨；（2）下旬，节前补库备货基本完成，市场成交趋于清单，在资金避险情绪驱动下，盘面大幅回调。

逻辑观点

逻辑一：从供应端来看，产量整体维持增加趋势，但生产成本存在抬升预期

从产量来看，北方地区，小厂复产较为积极，多数工厂保持满产状态，大厂复产进度相对缓慢，整体产量维持增加；西南地区已处于开工高位，产量整体相对稳定，后续已无较多增量空间；此外，贵州、湖南等高电价地区存在复产计划。从生产成本来看，西南地区进入平水期，电价或将陆续上调，以及洗精煤、石油焦、电极均呈上涨趋势，整体生产成本存在抬升预期。

逻辑二：从需求端来看，多晶硅新增产能陆续投产，需求改善预期较为确定

在光伏装机旺季背景下，多晶硅市场出现一轮明显反弹，行业利润整体较为可观，使得新增规划项目开始陆续投产。例如，内蒙古鑫环10万吨项目已于节前正式投产，随着产能爬坡，将逐步释放对工业硅需求，此外后续仍有合盛、宝丰、新特等项目即将投产，需求改善预期整体较为确定；

逻辑三：从库存方面来看，现货持续流向期货库存，短期现货流通或仍将偏紧

自6月以来，市场注册仓单积极性高，现货持续流向期货库存，现货库存明显下降，进入10月暂未进行仓单强制注销，较难出现大量流回现货市场，现货流通或仍将偏紧。

行情展望

综合而言，市场整体呈供需双增格局，随着多晶硅新增产能陆续投产，叠加传统旺季有机硅、铝合金的需求也有边际改善，需求改善预期仍然存在，市场持续回调空间或有限。策略上，可尝试逢低做多机会。