行情复盘：

6月LME铝价震荡向下运行，沪铝价格先涨后跌，截至6月30日收盘，LME铝价2156美金/吨，月度环比下降4.05%，沪铝主力6月30日收盘价格18010元/吨，环比上升0.28%。

逻辑观点：

第一：海外宏观情绪承压，国内提前交易利好政策预期

美国债务上限问题解决，美国财政部重新发债将收紧市场流动性，银行业压力走增，海外已有多家银行倒闭暴雷，美元结算体系根系动摇，美国通胀粘性依旧较高，联储表示未来仍将有两次加息，预计美债利率在短期内仍将维持高位，而在高利率的环境下，海外主要经济体的经济数据表现偏弱，海外宏观风险仍存。

多家银行降低利率释放流动性，LPR利率向下调整，人民币再度进入贬值通道，国内已有刺激政策逐渐落地但实际效果仍待证伪，目前市场主要期待是政府在地产及财政政策有所发力，实际上“强政策刺激”的概率不大，市场情绪在博弈7月的政策窗口期依旧比较乐观，假如7月未能有效扭转国内弱现实状态，那么国内经济市场压力依然存在。

第二：电解铝产能复产，铸锭市场预期转入累库

铝土矿进口量处于季节偏高位，电解铝月度产量环比走增，电解铝利润因电解铝生产成本下行影响逐步修复，电解铝企业生产积极性偏高。国内铝水比例维持高位，5月铝水比例环比小幅下降，铝棒加工费震荡走跌，6063铝棒现货库存持续累库。有消息传言，铝棒生产亏损导致部分厂家生产难以为继，西南地区铝棒加工厂已有出现铝水长单违约。近期云南大幅降水补充，当地进入汛期后水电充足，对应电解铝释放产能在130万吨左右，云南复产产能正在筹备开槽运行。

第三：需求进入淡季，铝市消费下行

国内未锻轧铝及铝材出口环比小幅增长，主因海外传统需求旺季来临加之人民币贬值的短期利好因素。5-7月份是国内铝材出口旺季，后续国内未锻压铝材出口或呈现环比增长，但仍难以超越去年同期水平。据钢联调研，4-5月订单量开始下滑但企业依然在维持生产，确保企业周转及用工量，步入6月订单持续偏低导致企业生产开工率明显下降，型材及板带箔、铝杆线开工率同比均有走弱，国内交易所及社会库存拐入累库，侧面反映需求端表现有所下行。

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操作建议：

美国通胀改善，联储加息态度偏鹰，海外宏观情绪多变风险较大。国内市场在博弈7月的政策窗口期，假如7月未能有效扭转国内弱现实状态，那么进入三季度国内经济市场的压力依然存在。国内矿端供应偏松，电解铝成本塌缩导致冶炼利润维持高位，刺激生产企业积极投产，铝水比例走缩，铝棒加工亏损部分厂家经营困难实行减产，铝棒库存拐入累库，铸锭库存偏低持续去库，后续铝水拉棒或转为铸锭产能，进入7月铝市仍然为消费淡季，铸锭有一定量的补库需求，需求一般可能会导致补库幅度低于往年，铝价上下空间有限，短期受供应走强、需求偏弱的预期影响或下探17500附近的成本支撑，可尝试布局短空。

风险提示：美联储加息；国内政策预期；云南复产；铸锭库存低；

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