摘要：

行情回顾：粕类油脂6月份在厄尔尼诺现象升温等天气题材扰动下，叠加宏观氛围好转，粕类油脂价格重心整体抬升。蛋白粕在6月份走势表现强劲，其核心原因在于美豆天气炒作窗口提前打开，且产地干旱情况未见好转，叠加国内压榨节奏恢复缓慢，支撑蛋白粕价格上行。而油脂在6月份止跌，并延续反弹态势。本轮上行主要受宏观环境好转、美豆油政策扰动及产地天气题材等利多因素主导，但油脂基本面仍维持供过于求格局，总库存仍在增加。

逻辑观点：第一，美豆种植面积下调，在优良率持续走低下，天气担忧仍存。第二，棕榈油产地供需格局预期逐步改善，但干旱天气仍存忧。第三，国内油料供应逐步增加。豆系库存预计逐步修复，供需整体较平衡。第四，宏观不确定性仍存，美联储持续加息、国际原油价格波动及黑海协议前景。

行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，已聚焦在美豆产区，随着6月份天气市开启，7月中下旬将进入关键生长期，叠加6月份美豆种植面积超预期下调，后期产区天气影响将较大，若干旱得不到有效缓解，美豆预计易涨难跌。国内在进口大豆供应宽松下，油厂开机及压榨预计将维持高位。虽下游存在补库需求，但无法改变豆粕阶段性累库趋势。豆粕价格受成本端支撑较强，短期也是易涨难跌，而菜粕水产需求增加及菜籽供应预期减少下，下方仍存支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但整体仍维持供过于求格局。驱动因素主要来自宏观环境的好转、美豆油政策扰动及产地天气题材等利多因素。菜油在进口菜籽预期减少下，边际供给压力将减轻，而豆油供需格局在油厂开工恢复后将得以改善。而棕榈油在产地供应预期增加，国内去库或放缓下仍限制其涨幅。因此在油脂整体供需格局未出现转变下，上方空间仍会受到限制，需持续关注产区天气。

操作建议：豆粕基差仍存走弱空间，但盘面短期走势预计偏强，建议多单继续持有，菜粕预计偏多看待，建议多单持有。油脂短期或延续反弹态势，建议谨慎看多，油脂间套利可关注做多菜豆09。

风险因素：产区天气、宏观、黑海协议、进口、政策变化、原油

文章链接：广州期货-月度博览-粕类油脂-天气题材扰动，粕类油脂获支撑-202307