行情回顾：3月市场窄幅震荡，指数先抑后扬，3月16日起，除上证50外，其余三大指数出现上行拐点。截至3月31日，上证50下跌2.75%，沪深300微跌0.46%，中证500微跌0.28%，中证1000下跌1.15%。各风格相对均衡，而行业分化明显，数字经济一枝独秀，为3月最大赢家。市场行情主要有以下事件主导：1）两会5%左右的GDP目标在处于预期下沿，市场开始担忧经济复苏的持续性，转向弱复苏逻辑；2）硅谷银行、瑞信等海外银行风波再起，美联储被迫“扩表”；3）中国央行全面降准0.25%；4）中沙伊发布联合声明等重磅外交事件的落地均超市场预期。

逻辑一：国内经济弱复苏逻辑强化，经济呈现分化式复苏特征，政策窗口期仍在，关注4月政治局会议。1）3月PMI验证为后续经济金融数据验证奠定了基调。PMI、PMI生产、新订单、新出口订单环比回落，短期内需缺乏弹性 + 外需回落的影响显现；2）流动性较为充裕，3月超预期全面降准释放出积极信号，社融总量结构持续同步改善，总量及企业中长期贷款拐点确认，居民中长贷拐点初现，M1-M2同比剪刀差收敛，资金活化程度改善等皆为企业盈利改善的前瞻性指标，确认A股逐渐进入盈利上行周期，预计Q1盈利底大概率确认。3）政策方面，政策窗口期还在，4月底政治局会议的稳增长政策组合仍是市场关注焦点。

逻辑二：海外方面，全球流动性紧缩预期的拐点已明确，金融体系风险压制美联储加息节奏，加息空间和持续时间均被压缩，美联储在3月FOMC 释放出加息已近尾声的信号，考虑到当前美国核心通胀仍有压力，短期不会进入降息周期，但去年以来大幅加息所积累的风险或尚未完全暴露，美国银行业流动性危机能否避免转向信用危机仍然需要持续关注。

展望与建议：海外宏观预期回归“加息周期进入尾声 + 中期衰退”，而国内宏观预期回归“经济温和复苏”，海外银行业风险暂缓和，中美经济相对景气逆转，加上全球去美元化趋势抬头，美元指数有望持续走弱，人民币升值预期升温，外资温和回流的态势更加明显。1-2月累计新增社融转正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速将会进入上行周期，随着一季报披露，市场要开始寻找年内改善趋势明确，相对强的方向进行布局，有望验证“高景气 + 可外推”的部分板块。此外，4月底政治局会议仍为市场提供政策窗口期。预计短期震荡或渐入布局良机，建议逢低布局IH多单。

风险因素：美联储加息超预期、全球银行风险超预期发酵、全球性衰退风险、中美关系超预期恶化等

文章链接：广州期货-月度博览-股指-中美经济相对景气逆转，震荡后渐入布局良机-202304