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广州期货-深度专题-20230310-棕榈油-全球棕榈油库消比略收紧，后续需求或成主导

浏览数：6037 发布时间：2023/3/10 14:25:37

摘要：

自2022年下半年以来，在地缘政治冲突影响逐步减弱、疫情政策逐步放开以及印尼棕榈油出口供应恢复下，棕榈油市场价格重心大幅下移，并延续区间宽幅震荡。那么后续棕榈油价格的主导因素是否会出现改变？

本文将从国外以及国内供需结构等多方面因素来分析，从而判断对棕榈油价格走势的驱动逻辑:

第一、全球植物油及棕榈油供需整体呈增长趋势，但较前一年度略收紧。从数据表现来看，全球植物油供需整体呈现出产需共同增长的现象，但由于需求增幅较大，库存消费比不增反而下降，全球油脂市场未来需求或将成为主导，而棕榈油或是需求增量最大的植物油。

第二、印尼供需同增，政策变化仍是关键点。马来供应随天气及疫情影响减弱恢复。印尼的供需均呈现稳步增长的趋势，USDA对其也一直保持着乐观预期，供需整体较宽松。后续国内消费亮点在于B35生柴执行情况。预计22/23年度大概率不会出现禁止棕榈油出口的极端政策出现，但政策端的变化短期仍会是棕榈油市场价格的潜在驱动因素。随着时间的推移，全球各地防疫政策逐渐放开，疫情影响减弱，在马来积极引进海外劳工政策，叠加三峰拉尼娜逐渐转弱下，产量预估逐步恢复，但树龄老化仍是未来马来要面临的主要问题。

第三、库消比预计回升，国内当前供应较充裕；后续需求成焦点，关注棕榈油后续去库节奏。

整体来看，22/23年度全球植物油和棕榈油供需整体呈现出产需共同增长的现象，但由于需求增幅较大，库存消费比不增反而下降，较上一年度有所收紧，棕榈油市场未来需求或将成为主导。在当前高库存背景下，需要关注后期印度和中国棕榈油去库情况，这也将受需求主导。需求方面，在疫情影响减弱下，餐饮消费大概率逐步修复，整体复苏程度仍需等待具体数据验证。由于棕榈油在餐饮业消费占比较大，因此餐饮消费复苏对棕榈油价格影响可能相对于豆油、菜油更大一些。而当前棕榈油仍处于消费淡季，消费端完全启动需要看二季度后的棕榈油消费旺季表现，通过推算若国内消费需求表现较好，年度棕榈油消费增量预估能达到30%以上，印度棕榈油消费增量预估在5%-10%附近，这也是棕榈油中长期价格走势潜在向上的驱动因素。但若消费增量不及预期，同时在供应增加下棕榈油价格重心预计仍会有下移风险。

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