行情复盘： 9-10月，铜价在59000-64000元/吨之间震荡，上行压力明显加大。与此同时，低库存引发结构性矛盾较为突出，隔月月差维持高位，对单边价格亦有一定支撑。截至10月28日，沪铜主力2212合约收盘价62400，月涨幅3.28%，最高价64160，最低价60110。LME铜收盘价7557.5，月涨幅0.9%，最高价7879，最低价7341.5。

核心观点：第一，美国高通胀压力下，美联储紧缩政策短中期难以放缓。且海外主要经济体正步入衰退，数据上正逐步得到验证，铜价下行压力加大。美国10月Markit制造业PMI初值为49.9，跌至荣枯线下方，刷新28个月低位，预期51，前值52。美国10月Markit服务业PMI初值为46.6，为2个月低位，预期49.2，前值49.3。欧元区10月制造业PMI初值由9月的48.4降至46.6，创2020年6月以来低点；10月服务业PMI初值由9月的48.8降至48.2，创2021年3月以来低点；10月综合PMI初值由9月的48.4降至47.1，创23个月新低。第二，低库存现状下现实支撑依旧较强，这将限制价格再次走弱的节奏。沪铜2110合约在临近到期日前经历了挤仓行情，换月后现货升水及隔月月差均有所回落，但仍处相对高位，11-12合约价差运行在800-1000高位，据部分现货商反映11月逼仓仍是大概率事件。

综上分析，我们仍然认为衰退交易仍未结束，这将压制铜价继续处于下行通道中，单边逢高做空安全性更高，策略上，逢高卖虚值看涨期权可继续滚动操作，11月沪铜主力绝对价格波动区间可参考59000-63000。

风险提示：国内外出现超预期经济危机（下行风险）；海外铜矿供应干扰导致超预期减产、低库存继续去化引发逼仓行为（上行风险)

报告链接：广州期货-月度博览-沪铜-宏观偏空VS现实偏紧，铜价上下均有阻力-202211