摘要：

行情回顾：10月期间淀粉现货稳中有升，而玉米则分化运行，东北产区相对弱势，华北产区与南北方港口则稳中有涨。期价则严重分化，玉米期价上涨之后高位震荡，淀粉持续下跌，带动淀粉-玉米价差大幅收窄。

逻辑观点：

对于玉米而言，第一，10月期间国内玉米期价表现强于我们之前预期，主要原因在美玉米期价持续坚挺，再加上美国内河运输问题带动FOB升贴水大幅上涨，美玉米进口到港成本飙升，使得市场担心南方销区缺乏进口谷物供应，表现为南方港口带动北方港口玉米现货价格上涨；第二，与此同时，产区现货较盘面大幅贴水，表明新作上市压力仍有待释放。

据此我们维持前期判断，即目前国内玉米市场仍处于从主动去库存到主动补库存之间的被动去库存阶段，对应去年的11月中到12月底这段时间；第三，对比去年的上涨驱动和支撑因素，接下来期价调整的空间主要取决于外盘因素，这又包括两个方面，其一是巴西玉米进口的时间表，其二是美玉米进口到港成本；第四，我们维持谨慎看空判断，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以轻仓做空或买入虚值看跌期权。

对于淀粉而言，第一，10月期间淀粉-玉米价差大幅收窄，主要原因有二，其一是副产品受豆粕现货价格带动持续上涨，其二是淀粉注册仓单带动11月合约大幅下跌至深度贴水，并通过移仓压制远月期价；第二，在我们看来，这存在较大的交易机会，因目前行业库存已经持续去化，华北-东北玉米价差已经走扩，而目前油厂大豆现货榨利丰厚，中国积极采购进口大豆，后期大豆到港船期增加国内豆粕供应，继而带动淀粉副产品价格下跌，目前1月豆粕期价较现货大幅贴水，即是反映豆粕现货大幅下跌的预期；第三，在这种情况下，我们建议投资者重点留意淀粉-玉米价差交易机会，激进投资者可以考虑1月合约，谨慎投资者则可以考虑远月合约。

展望与建议：维持谨慎看空观点，单边考虑玉米，套利则建议关注淀粉-玉米价差走扩机会。

风险因素：俄乌冲突、新冠疫情。

广州期货-月度博览-玉米与淀粉-重点关注淀粉-玉米价差20221031