行情回顾：截止9月30日收盘，焦炭01合约以收盘价计相比8月31日上涨约13.7%，报2791元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比8月31日上涨约12.5%，报2107元/吨。9月成材需求好于市场悲观预期，双焦以修复基差为主。
逻辑观点：逻辑一：供应偏紧，供需缺口降逐渐收敛。铁水端240万吨/日的铁水较难持续，后续或缓慢下行。节前焦化利润压缩下日产有所回调，国庆第一轮提涨落地下，焦化利润改善，化产产品价格上行，焦化产量或上行。国内煤矿安全检查下产量小幅度收缩，蒙煤口岸通关正常，整体供应或偏稳，整体供需缺口或收窄。逻辑二：疫情影响下，物流效率变慢，运费或有所抬升。内蒙、山西疫情反弹，其中山西部分地区静默管理防疫政策下虽外运或正常，但效率下降下运费或有所上升。逻辑三：焦炭第二轮提涨或陷入博弈，但仍有较大概率落地。节假日期间竞拍煤价继续上行，提涨加化产产品利润改善，焦化生产积极性或提升。但下游钢厂利润较薄，对提涨的积极性不强，补库接近尾声下更多按需采购为主，第二轮提涨或陷入博弈。综合看，钢厂需求短期偏强，或支撑钢价小幅度上行，铁水高位下第二轮提涨仍有一定概率落地。
行情分析：从焦炭仓单成本看，产地集港仓单成本3034元/吨，厂库仓单成本2930元/吨，港口仓单成本2967元/吨，从目前看铁水需求处于高位，焦炭上涨的时间窗口较短，成材利润低位下的博弈，趋势性上涨驱动不明显，焦炭大概率需要保持贴水，预计对应盘面（2830,2850）区间，若第二轮提涨落地则对应盘面大概率（2930,2950），运费若上涨，则仓单或上移。从蒙煤支撑看，若铁水大幅度减产，按目前市场预期的四季度长协成本，蒙煤对应盘面（1600,1650）具有较强支撑。
行情展望：双焦或维持高位震荡行情，向上有成材利润压制，向下游焦煤、配煤、动力煤三者的成本支撑，节后短期重心或小幅度上移，后续视铁水产量而定，核心在于需求即需求能支撑多少铁水，中期来看大概率或将向下调整。从短期看，焦炭或在（2800,2950）区间震荡，两个重要压力位在2850元/吨。估算焦煤运行区间（2100，2300），其中重要压力位或在2200元/吨。从中期看，后续双焦是成材需求向淡季转移或向下调整，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在（2300,2400）。
操作建议：节后双焦博弈或较为剧烈，日内震荡或放大，短期以震荡对待，建议观望为主，中期逢高可适当布局空单，驱动信号在于成材需求拐点带动铁水减产。
风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险