行情回顾：截止9月30日收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比8月31日上涨约3.2%，报3700元/吨。9月基建需求发力下，市场对需求的悲观预期证伪，钢价震荡上行。
逻辑观点：逻辑一：产量高位运行，后续缓慢下行概率较大。电炉小幅度亏损，产量有所下降，高炉铁水维持高位，但后续采暖季限产、旺季转淡季下，240万吨/日的铁水较难持续，后续或缓慢下行。逻辑二：需求端，短期刚需具有仍性，但中期下行压力较大。9月周度表需均值环比改善至322万吨/周水平，较8月299万吨/周水平环比上行，去年四季度（自国庆后至年底）的表需均值约307万吨/周。短期基建需求支撑钢材表需，但地产负反馈犹在持续，基建持续性较差，今年入冬较早等因素下，后续需求下台阶压力较大。逻辑三：成本居高不下，钢材低利润运行。节后至冬储前，钢厂采购政策或以按需为主，原料价格随成材波动，限产压力较小下，供应弹性导致成材或维持低利润运行。
行情分析：宏观层面，海外加息犹存变数，国内经济犹在筑底，海外就业好于预期而能源供应问题导致价格坚挺，海外加息尚未结束。国内假期房产销售、旅游消费等同比仍有较大降幅，经济仍在筑底运行中。产业层面库存较为健康，产量根据需求调节矛盾，在冬储前，各环节或维持低库存运行态势，需求短期维持偏强态势，供应或根据需求调节，维持震荡格局。后续一旦需求下行带动铁水减产，钢价或向下调整。冬储层面，01合约有可能成为冬储合约，全年需求承压明显，短期较难大幅度改善。近期冷空气开始南下，春节在1月，11月或需考虑北材南下等问题，12月需考虑冬储问题，今年钢厂及贸易商盈利情况较差，01合约或成材冬储合约，套保压力或逐渐显现
行情展望：整体或继续维持宽幅震荡，中期运行区间（3500,4000），短期或在（3730,3950）震荡运行。从短期看，投机性需求不强，成交或更多代表刚需，9月需求好于市场预期，节后或犹有韧性，成本支撑钢价偏强震荡。从中期来看，供应弹性制约上行高度，需求端地产负反馈、基建的持续性、季节性（温度）等问题下，环比下台阶压力较为明显，但降幅及节奏存在不确定性，10月第二周的需求及政策或成为关键。
操作建议：节后基本面维持偏多态势，需求的惯性及对二十大的预期成为价格偏强运行的支撑。但中期下行趋势未有改变，关注需求拐点的出现。建议1-5正套继续持有，短期区间操作为主，中期可以在静态成本上限上方逢高布局空单。
风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险