摘要：

      行情回顾：截止9月30日收盘，豆粕主力合约收盘价4099元/吨，月环比上涨8.64%；菜粕主力合约收盘价3201元/吨，月环比上涨10.88%。棕榈油主力合约收盘价7094元/吨，月环比下跌13.38%；豆油主力合约收盘8894元/吨，月环比下跌6.52%；菜籽油主力合约收盘11050元/吨，月环比上涨3.56%。粕类油脂在9月份在基本面差异及宏观影响下，整体呈现粕强油弱的格局。

      逻辑观点：第一，美豆丰产预期落空，南美出口销售不及往年同期。9月USDA数据调整，美豆平衡表偏紧。第二，印尼库存持续释放，产区季节性增产周期。印尼出口税减免政策延长，马来库存修复，市场供应增加。第三，国内到港偏紧，支撑现豆粕货挺价，节后需求预计回落。粕类呈现去库，供应整体偏紧，第四季度在美豆及加籽收获后预计供应趋宽。第四，宏观经济流动性担忧仍存，但原油在OPEC减产影响下走势偏强。

行情展望：总体而言，对于豆粕，短期内因国内进口大豆到港偏紧，且10月份到港最紧张，11月份或能好转。此前豆粕消费好转，库存持续下滑，国内贸易商挺价心态浓厚，现货价格依然保持坚挺，支撑盘面和基差。节日过后开盘或会出现补跌，但下方仍存支撑。而中长期美豆新作在天气影响下丰产落空，虽上市后能供应会有所增加，但在南美新作上市前大豆供需依旧紧张。而南美增产预期仍然是在天气正常的前提下，若南美丰产落地，市场将大幅承压。而油脂方面，短期在外盘反弹以及原油减产价格走高的支撑下，或会呈现偏强走势，但持续性需观望。但中长期来看，在第四季度进口到港逐渐恢复、22/23年度增产预期较强以及节后油脂需求回落，预计上方压力依然较大。

      操作建议：短期豆粕以及菜粕，在国庆外盘走弱影响下，或会高位回调；但在国内高基差低库存影响下，下方仍存支撑，中长期关注南美种植情况。建议短线参与，前期高位入场空单者可继续持有。油脂短期在原油以及马棕反弹下，预计走势偏强，建议短多参与，上方压力仍存。可关注豆棕01做缩策略。

      风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化、原油

文章链接：广州期货-月度博览-粕类油脂-宏观及基本面博弈下，粕类油脂波动加剧-202210