摘要：

行情回顾：9月期间现货变动不大，期价先扬后抑，下半月特别是下旬快速回落，带动淀粉和玉米基差整体显著走强，其中淀粉近弱远强更为明显。

逻辑观点：

对于玉米而言，第一，期价回落符合我们月中策略报告的逻辑，即通过对比分析，我们倾向于认为国内玉米市场主动去库存已经临近尾声甚至已经结束，但在主动补库存之前，很可能存在新作上市释放的被动去库存阶段，对应玉米期价或趋于调整。而基于支撑/驱动因素的分析，与去年横盘的调整模式不同，今年更可能是震荡回落；第二，在这一逻辑指引下，我们需要关注两个方面，即新作压力释放的情况和外盘CBOT期价走势。目前纠结之处在于，深加工企业和南北方港口玉米库存均持续下滑，而美玉米期价依然坚挺，且美湾升贴水大幅飙升，美玉米进口到港成本大幅上涨，在一定程度上支撑南北方港口现货价格，而在基差走强的情况下，短期内会抑制期价下跌的空间；第三，综上所述，目前处于被动去库存即消化新作上市压力的阶段，但需要说明的是，待新作上市压力释放之后，行业或进入基于年度产需缺口而进行的主动补库存阶段。

对于淀粉而言，第一，9月期间淀粉-玉米价差整体收窄，主要源于三个方面的原因，主要源于三个方面，即淀粉和玉米两者基差的差异，华北-东北玉米价差持续低位，及其副产品价格高位再上涨；第二，遵循市场目前的逻辑思路，基于华北产区现货与基差来看，淀粉-玉米价差仍有收窄空间，淀粉单边亦有下跌空间。但需要特别留意两个方面，即行业供需的转变和华北-东北玉米价差的走强；第三，考虑到供需端和成本端的不确定性，而淀粉-玉米价差已经持续收窄至低位，我们倾向于淀粉-玉米价差波动方向不明，淀粉更多跟随原料端玉米期价走势。

展望与建议：延续策略报告逻辑，持谨慎看空观点，建议前期空单继续持有，后期则有望转向做多。

风险因素：俄乌冲突、新作产量前景、国内陈化水稻抛储政策。

广州期货-月度博览-玉米与淀粉-等待新作上市压力释放20221009