摘要：行情回顾：8月A股指数大多延续调整，前期中小盘风格占优，后期风格回摆明显，整体来说，中盘表现相对较好，价值略优于成长。截至8月26日收盘，上证指数下跌0.52%，上证50下跌1.46%、沪深300下跌1.50%、中证500上涨0.07%、中证1000下跌1.93%。市场整体表现与我们上月月报观点基本一致。
逻辑观点：逻辑一：流动性逻辑扰动，短期小盘成长波动继续加大。全球央行年会上鲍威尔鹰派表态使得此前市场对美联储紧缩放缓的预期证伪，年内加息边界尚不明晰。尽管国内央行降息展现其宽货币意图，但中美利差走阔带来的汇率约束或引发市场对中期宽松空间的担忧；政策利率下调后，市场短端利率亦开始向上迎合，而后续央行或将延续MLF缩量续作，流动性牛市逻辑受阻，小盘成长仍有调整可能。
逻辑二：“能源危机”及“金九银十”使得市场再度关注通胀交易，板块轮动转向周期、消费，大盘价值超跌反弹存在较大可能，但反弹空间有限。1）供给端的故事还需稳定的需求预期配合，但现阶段，海外衰退预期愈发浓烈，需求走弱或逐步反映；2）国内疫情反复及居民收入分配问题限制居民支出意愿。
逻辑三：风格切换仅是暂时，景气成长走势尚未结束，下半年需关注宏观拐点。首先，从历史情况看，通常在一轮大的风格行情结束前，会出现新增资金入场逼空导致一波幅度较大的加速拉升行情，再经历一波整体的调整，调整完后才会出现下一轮新的风格行情。目前市场存量博弈，快速轮动较为明显，后续尚需观察。其次，从风格决定因素看，长期风格趋势取决于业绩的相对强弱。当前新兴产业景气度暂难证伪，但国内稳增长面临较大压力下，传统经济暂难出现强复苏。随着通胀预期回落，海外衰退预期升温，美债利率中期趋势或再度下行，风格趋势可能仍然是新经济占优。最后，海外衰退对国内的冲击或将逐渐显化，若国内经济内生动能尚未显现较强韧性，则有共振下行风险。
展望与建议：短期小盘成长仍存在调整风险，价值风格或将回摆，但目前尚不具备风格面临全面切换条件，市场仍以震荡盘整为主。操作方面，短期观望为主，待市场调整后，可低多IC。
风险因素：疫情反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等