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广州期货-月度博览-股指-短期不与趋势作对，中期正视客观压力-202206

浏览数：2880 发布时间：2022/6/27 10:44:34

摘要：
行情回顾：本月A股主要宽基指数稳步抬升，期间多次“蓄意调整”，但多头力量坚挺，承接流畅，大盘成长领涨。截至6月24日收盘，上证指数上涨5.13%，沪深300上涨7.41%、中证500上涨5.68%、上证50上涨5.74%。
逻辑观点：在“外弱内强”预期+流动性逻辑支撑下，乐观者主导定价，短期不应与趋势作对。但在当前金融监管趋严的态势下，基本可以肯定的是，没有基本面支撑的“水牛”行情难再重演，（银行间流动性宽裕≠股市增量资金，只有当私人部门形成融资需求并满足了生产和消费之后，剩余的资金才能在监管允许范围内进入股市），同时对于中期中国经济内生动力还需保持谨慎乐观态度。
“中强美弱”尤其是中国具备相对优势的结论确立，是反转关键之一。美国的衰退预期基本已达共识（但边界尚不明晰），国内Q3基本面小复苏也成共识。短期交易可以将“疫情后复苏”与“真实复苏”相提并论，但中期交易则不能忽视其隐忧：下半年出口压力客观存在，但仍有韧性，内生动力可能较弱。
1.海外衰退→消费（尤其是可选消费）需求减弱叠加库存高位的现状，国内出口压力客观存在，但韧性仍会偏强，4月底以来政策密集部署稳外贸稳外资，人民币贬值、中美关税可能的豁免亦有望提振出口。
2.居民资产负债表的修复及收入格局的改善至关重要，但“冰封三尺非一日之寒”，居民端的消费及购房意愿难以及时转向，消费有疫后恢复性增长但修复斜率较缓，地产端本身亦存在房价预期负反馈及房企债务风险，因此房地产销售对投资的带动作用尚待观察。
展望与建议：“中强美弱”乐观预期最容易发酵的阶段是当下，但不可完全线性外推，随着验证期的到来，中国经济的实际复苏情况可能会较预期偏缓，加之二季报的临近，A股盈利预测下修或会增加行情向上阻力，后续指数上涨空间不大，结构性演绎概率更大。对于多头资金来说，指数连续拉涨后有震荡蓄势必要，行情波动或放大，故谨慎追高，仍以低多IC思路为主。
风险因素：国内疫情再发酵、海外紧缩超预期

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