广州期货-月度博览-玉米与淀粉-继续下跌有待外盘202207
摘要:
行情回顾:6月上中旬玉米与淀粉期价横盘震荡,下旬再度下跌,淀粉相对弱于玉米,带动淀粉-玉米价差继续收窄。
逻辑观点:
对于玉米而言,第一,6月期价下跌主要源于外盘CBOT玉米期价下跌及其巴西新作上市以来对美玉米贴水的扩大,而并非主要源于国内供需的变动,因国内现货价格相对稳定,且市场对下一年度即新作供需缺口预期仍然存在,新作合约期价升水于旧作合约,这能在一定程度上化解旧作供应压力;第二,接下来其实更多依赖外盘CBOT玉米期价的继续下跌,这取决于两个方面,其一是俄乌冲突的走向,其二是新作产量前景。此外,国内陈化水稻抛储政策亦值得重点留意,因其对应着国内玉米定价区间的下沿,为目前国内最具性价比的谷物供应来源。
对于淀粉而言,第一,6月淀粉-玉米价差继续收窄,主要源于两个方面的原因,一是疫情后供需改善有限,行业库存虽环比有所下滑,但仍处于历史同期高位;二是成本支撑受限,虽然深加工企业玉米收购价稳中偏强,但由于副产品价格持续强势,使得淀粉期现货生产利润均较为良好,这使得行业开机率环比持续上升;第二,我们倾向于认为淀粉-玉米价差已经处于较低水平,继续收窄空间受限,对应淀粉单边或更多追随玉米期价走势,后期建议关注两个方面,其一是基差,其二是副产品价格。
展望与建议:考虑到国内期价已经显著贴水于现货,我们的观点趋于保守,由前期的看空转为中性,建议激进投资者可以考虑继续持有前期空单,谨慎投资者则可以考虑平仓离场。
风险因素:俄乌冲突、新作玉米种植面积、新作产区天气、国内陈化水稻抛储政策。
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