摘要：

行情回顾：截止11月30日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比10月29日下跌6.5%，报4163元/吨。整体呈现V型走势，本轮走势可分为两个阶段，第一个阶段为10月29日至11月19日，主要是10月成本坍塌及需求悲观预期的延续，价格持续下行至最低价3765.0元/吨。第二阶段为11月19日至今，受地产政策边际宽松影响，保交付的刚需支撑需求仍性，供应端受天气及亏损影响有所下行，供给下降幅度大于需求下降幅度，去库下钢价反弹。

逻辑观点：12月供需将环比修复，在供应端，随着钢厂利润的转好，在12月平控目标压力较小的情况，叠加明年Q1季度北方钢厂面临的冬奥会减产，钢厂具有足够的空间及意愿提高产量；需求端，短期内工地刚需或延续目前水平环比呈小幅度修复趋势，但随着工地赶工逐渐结束后续需贸易商社会库存冬储接力需求。总库存可累积空间较高，但需激活冬储需求，目前总库存维持低量水平，由于明年春节较今年提前约两周导致明年新开工去库提前两周，在春节前总库存较今年同期具有约2500万吨的差距，总库存提前累积季节性累库具有较高上限，但仓库库容有限，在冬储意愿较弱下后续钢厂或通过现货降价的方式转移库存。

行情展望：12月现货价格或呈现前高后底的特征，在刚需逐渐下行下，现货价格压力或开始体现，时间上或在月底，关键跟踪指标为厂库的累积速度。近月合约现货价格上方存在一定压力，在目前现货稳价通过期价反弹修复基差情况下，基差至200水平或存在较大压力。对于远月05合约，累库情况或好于今年，我们总体观点偏空，但预计现货压力需在春节后对比需求才能体现，春节前或呈现宽幅震荡。

操作建议：01合约或震荡上行修复基差，参考运行区间（4350,4850），05合约或宽幅震荡（4100,4700），走势上或先上后下，前强后弱，各自区间上半部分具有较强压力，建议轻仓操作。

风险因素：粗钢压减政策不及预期（下行风险）、需求不及预期（下行风险）

报告链接：广州期货-期市博览-螺纹钢-供需环比修复，盘面震荡上行，上方压力显著-202111